Việc ra mắt các ETF bitcoin giao ngay tại Mỹ đã đánh dấu một bước ngoặt cấu trúc, và các quyền chọn ETF điều khiển bitcoin đã trở thành một yếu tố động lực thị trường quan trọng. iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) nhanh chóng trở thành một trong những ETF phát triển nhanh nhất trong lịch sử, thu hút hàng chục tỷ đô la vào một công cụ được quản lý chặt chẽ. Trong năm qua, lượng hợp đồng mở (open interest) của các quyền chọn IBIT đã tăng lên mức hàng tỷ đô la, tập trung một phần đáng kể độ lõm của bitcoin bên trong các quyền chọn cổ phiếu Mỹ thay vì trên các thị trường quốc tế.
Quyền chọn ETF điều khiển Bitcoin: Cơ chế khác so với hợp đồng tương lai quốc tế
Quyền chọn ETF mang lại các cơ chế riêng biệt vào thị trường bitcoin so với hợp đồng tương lai quốc tế. Khi nhà đầu tư mua quyền chọn mua hoặc bán trên iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT), các nhà tạo lập thị trường thường tham gia bán quyền chọn và quản lý độ lệch delta thông qua việc phòng ngừa rủi ro. Quá trình này bao gồm việc điều chỉnh vị thế để duy trì trạng thái trung lập với thị trường, điều này ảnh hưởng lớn đến động lực thị trường.
Khác với hợp đồng tương lai quốc tế, nơi biến động giá thường bị chi phối bởi các yếu tố như mất cân bằng tài trợ và việc tăng đòn bẩy, giao dịch quyền chọn ETF yêu cầu các nhà tạo lập thị trường phải xử lý độ nhạy gamma. Cụ thể, khi các nhà tạo lập thị trường ở trạng thái short gamma, họ phải điều chỉnh vị thế theo biến động giá — mua vào khi giá tăng và bán ra khi giá giảm. Hành vi này không chỉ ổn định biến động mà còn bơm thanh khoản vào thị trường, tạo sự khác biệt so với tính chất đầu cơ cao của các thị trường quốc tế. Sự khác biệt cấu trúc này đảm bảo rằng quyền chọn ETF có ảnh hưởng lớn đến động lực giá bitcoin và sự tích hợp của nó vào các thị trường tài chính truyền thống.
Quỹ ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường bitcoin thông qua việc nắm giữ bitcoin vật lý. Cơ cấu này tạo điều kiện cho các hoạt động phòng ngừa rủi ro và chênh lệch giá, từ đó truyền tải hiệu quả vị thế của ETF vào thị trường bitcoin cơ sở. Bằng cách nắm giữ bitcoin thực tế, ETF tạo ra mối liên kết trực tiếp giữa biến động giá cổ phiếu của quỹ và tài sản vật lý, cho phép quá trình chênh lệch giá trở nên dễ dàng hơn khi xuất hiện sự khác biệt về giá.
Ngược lại, những yếu tố lịch sử gây biến động giá bitcoin chủ yếu bị chi phối bởi hợp đồng tương lai vĩnh viễn ngoài khơi. Thị trường hợp đồng tương lai này thường xuyên bị ảnh hưởng bởi sự mất cân bằng tài trợ, tích lũy đòn bẩy và chuỗi thanh lý. Những yếu tố này góp phần tạo ra biến động giá do tính chất đầu cơ và rủi ro tiềm ẩn từ đòn bẩy có thể dẫn đến điều chỉnh giá nhanh chóng. Sự tồn tại của hợp đồng tương lai vĩnh viễn hầu hết ở các môi trường ngoài khơi không được kiểm soát thường làm tăng mức độ ảnh hưởng đó.
Bằng cách chuyển một phần lớn tính biến dạng của bitcoin sang thị trường quyền chọn cổ phiếu Mỹ, nơi IBIT hoạt động, các động lực thị trường hiện nay chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ các hoạt động được điều chỉnh, có khả năng làm giảm biến động tổng thể mà trước đây chủ yếu do hợp đồng tương lai vĩnh viễn ngoài khơi gây ra. Sự thay đổi này đánh dấu một bước tiến cấu trúc trong cách thức bitcoin được giao dịch và tích hợp vào các hệ thống tài chính rộng lớn hơn.
Một phần đáng kể sự cong lồi của bitcoin hiện nay nằm trong thị trường quyền chọn cổ phiếu Mỹ thay vì các sàn giao dịch tiền điện tử nước ngoài. Trong một số phiên giao dịch có khối lượng lớn được lựa chọn, hoạt động quyền chọn trên quỹ iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) đã đạt mức mà trước đây thường liên quan đến Deribit, sàn giao dịch hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền mã hóa. Lãi suất mở của quyền chọn IBIT đã tăng lên mức hàng tỷ đô la trong năm qua, tập trung các vị thế quyền chọn trọng yếu trong nước. Cụm từ “quyền chọn ETF thúc đẩy bitcoin” phản ánh sự di chuyển của độ cong lồi được tạo bởi quyền chọn từ các sàn nước ngoài sang thị trường quyền chọn cổ phiếu Mỹ.
