KBW hạ bậc các thợ đào tiền điện tử giữa lúc việc kiếm tiền từ AI/HPC bị trì hoãn, cắt giảm đánh giá của Bitfarms (BITF), Bitdeer (BTDR) và HIVE Digital (HIVE) từ vượt trội xuống hoạt động thị trường. KBW cho biết mặc dù chuyển hướng sang AI/HPC rất hấp dẫn, “con đường để kiếm tiền đầy rủi ro về thực thi và thời gian dẫn dài.” Việc hạ bậc này áp dụng rõ ràng cho ba thợ đào được nêu tên và phản ánh quan điểm của công ty về thời gian kiếm tiền trong ngắn hạn. KBW đặc biệt lo ngại về tính bền vững của chiến lược đám mây AI của HIVE Digital.
Các thợ đào Bitcoin đang đổi thương hiệu thành các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng số để nắm bắt nhu cầu AI trong bối cảnh lãi biên thấp kỷ lục sau đợt halving năm 2024. Việc chuyển đổi sang AI và tính toán hiệu năng cao đòi hỏi chi tiêu vốn lớn và tiêu chuẩn hoạt động nghiêm ngặt, tạo ra sự phân hóa giữa những bên cải tạo và tài sản bị bỏ lại. KBW lưu ý rằng việc kiếm tiền từ dịch vụ lưu trữ AI “có thể mất nhiều thời gian hơn so với kỳ vọng của thị trường.” Công ty cũng nhấn mạnh các mối lo ngại như mức đòn bẩy tăng tại Bitfarms và rủi ro liên quan đến các bên liên quan đối với một số nhà vận hành.
KBW mô tả sự chuyển đổi của các thợ đào bitcoin sang AI và tính toán hiệu năng cao như một phần của “cơn sốt vàng AI,” nhưng cảnh báo rằng sức hút của chuyển hướng này bị hạn chế bởi những thách thức lớn trong thực thi. Công ty cho biết rằng “con đường đến kiếm tiền đầy rủi ro về thực thi và thời gian dẫn dài,” mô tả việc kiếm tiền có thời điểm không chắc chắn và khó thực hiện. KBW xem cơ hội AI/HPC là hấp dẫn về mặt ý tưởng trong khi cảnh báo việc chuyển đổi cơ hội đó thành dòng doanh thu đáng tin cậy không đơn giản. Công ty nhấn mạnh khả năng kéo dài thời gian trước khi có tiền bạc đáng kể.
KBW nhận định rằng việc chuyển đổi sang dịch vụ lưu trữ AI và HPC đòi hỏi đầu tư vốn lớn và tiêu chuẩn thời gian hoạt động nghiêm ngặt, tạo ra những rào cản về vận hành và tài chính đối với các thợ đào theo đuổi chiến lược này. Công ty cho biết các yêu cầu này tạo ra sự chia rẽ giữa các nhà vận hành có khả năng cải tạo cơ sở và những người có nguy cơ trở thành tài sản bị bỏ hoang, với triển vọng khác nhau tùy thuộc vào khả năng tiếp cận vốn và chất lượng tài sản. KBW cảnh báo rằng con đường kiếm tiền có thể kéo dài hơn kỳ vọng của thị trường, làm nổi bật những lo ngại về việc thực hiện và thời điểm đối với các công ty theo đuổi chiến lược đám mây AI. Phân tích này xác định các rủi ro này là trọng tâm trong đánh giá của KBW đối với các thợ đào chuyển sang các vai trò hạ tầng kỹ thuật số.
KBW nâng mức giá mục tiêu của Bitfarms từ 2.50 USD lên 3.00 USD đồng thời nêu rõ kỳ vọng về kế hoạch lưu trữ AI của công ty và thời gian triển khai gần. Công ty cho biết một thỏa thuận cho thuê chính thức liên quan đến các sáng kiến lưu trữ AI này dự kiến sẽ không được thực hiện cho đến nửa cuối năm 2026. KBW lưu ý khả năng tham gia đám mây AI tại Washington như một mối quan ngại vận hành cụ thể đối với Bitfarms và chỉ ra đòn bẩy tài chính tăng lên tại công ty như một yếu tố rủi ro tài chính. Bản cập nhật của công ty tập trung vào các diễn biến cụ thể này thay vì thay đổi quan điểm về động lực chung của ngành. Phản ứng của thị trường đối với bản cập nhật khá yếu, với cổ phiếu Bitfarms được báo cáo không đổi trong phiên giao dịch đầu ngày.
KBW hạ cấp Bitdeer (BTDR) từ khuyến nghị vượt trội xuống trung bình ngành và cắt giảm giá mục tiêu từ 26.50 USD xuống 14 USD. Công ty cho biết Bitdeer dự kiến trở thành thợ đào công khai hàng đầu vào năm 2026 thông qua công nghệ Sealminer của mình. KBW lưu ý rằng sự tập trung vào đám mây AI của Bitdeer làm tăng thêm sự không chắc chắn cho triển vọng của công ty. Cổ phiếu Bitdeer được báo cáo giao dịch quanh mức 13.91 USD.
KBW xác định trọng tâm đám mây AI là một nguồn bất ổn riêng biệt so với vị thế dựa trên Sealminer của Bitdeer nhằm trở thành nhà khai thác công khai hàng đầu vào năm 2026. Việc giảm mục tiêu giá từ 26,50 USD xuống còn 14 USD đã được bao gồm trong bản cập nhật của công ty. Cổ phiếu được cho là giao dịch quanh mức 13,91 USD.
KBW giảm mục tiêu giá cho HIVE Digital từ 11,00 USD xuống còn 3,50 USD và bày tỏ sự nghi ngờ về tính bền vững của chiến lược đám mây AI của HIVE. Công ty lưu ý rằng HIVE dựa vào các kênh đối tác và tài chính thiết bị như một phần trong phương pháp đám mây AI của mình. KBW mô tả HIVE là “được định vị chưa tối ưu” so với các trung tâm dữ liệu chuyên biệt, cho thấy sự cạnh tranh và bất lợi cấu trúc so với các nhà điều hành trung tâm dữ liệu chuyên dụng. Ngôn ngữ của công ty phản ánh những lo ngại về vị thế chiến lược của HIVE trong chuyển dịch ngành sang hạ tầng kỹ thuật số.
KBW chỉ ra lợi nhuận trước thuế trên vốn đầu tư (ROIC) âm của HIVE và bày tỏ lo ngại về việc mở rộng hashrate mà không có lợi nhuận hoạt động đủ trong môi trường giá hash bị kìm hãm. Công ty nhấn mạnh chỉ số tài chính ROIC trước thuế âm trong bối cảnh chiến lược đám mây AI và cấu trúc tài chính của HIVE. Các nhận xét của KBW xác định sự kết hợp giữa vị thế chiến lược, thực hiện phụ thuộc đối tác và lợi nhuận hoạt động hiện tại là những vấn đề cốt lõi đối với HIVE theo nhận định được điều chỉnh của công ty.
KBW đã hạ bậc Bitfarms (BITF), Bitdeer (BTDR) và HIVE Digital (HIVE) từ mức vượt trội xuống mức thị trường, phản ánh quan điểm thận trọng của công ty đối với ngành khai thác tiền mã hóa trong bối cảnh các nỗ lực chuyển hướng sang AI và điện toán hiệu năng cao. Công ty cảnh báo rằng “con đường kiếm tiền tiềm ẩn nhiều rủi ro thực thi và thời gian kéo dài,” đồng thời nhấn mạnh rằng việc chuyển sang lưu trữ AI/HPC đòi hỏi đầu tư vốn lớn và tiêu chuẩn thời gian hoạt động nghiêm ngặt. KBW lưu ý rằng các yêu cầu này tạo ra sự chia rẽ giữa các nhà vận hành có khả năng cải tạo cơ sở vật chất và những bên có nguy cơ trở thành tài sản chết, đồng thời cảnh báo rằng việc kiếm tiền có thể mất nhiều thời gian hơn kỳ vọng của thị trường. Những rủi ro về thực thi và thời gian này là trọng tâm của các đánh giá được KBW điều chỉnh và là cơ sở cho nhận định thận trọng của công ty về các thợ đào đang chuyển mình thành nhà cung cấp hạ tầng kỹ thuật số.
