稳定币收益：数字现金产生利息时，谁能获得回报？

稳定币收益不再是小众承诺；它正在改变日常余额的收益归属。几十年来，银行汇集消费者存款，放贷并保留大部分经济收益，同时提供安全性和流动性。然而，带收益的稳定币直接将奖励发放给代币持有者，因此挑战了这一基本模式。普通储户现在可以持有默认即可产生被动收益的代币化余额，银行、中介机构和监管机构的激励结构因此迅速改变。

这一转变对普通储户意义重大。如果类似存款的余额开始在传统银行体系之外获得回报，消费者可能会看到更高的收益。同时，他们也可能失去熟悉的保护措施，如联邦存款保险公司（FDIC）保险和受监管的托管服务。监管机构将面临促进更好回报与保持安全之间的权衡，而银行也将重新考虑资金模型。简而言之，围绕稳定币收益的争论，实际上是关于存款、收益获取渠道及系统性风险的争论。本文分析了其机制、赢家与输家及可能的政策响应。继续阅读以了解对钱包、银行及更广泛市场的实际影响。

什么是稳定币收益？

稳定币收益指持有者通过持有稳定币所获得的回报。简而言之，它是对数字价值表现形式支付的利息。带收益的稳定币会向代币持有人支付奖励。因此，余额可以在无需传统银行中介的情况下获得被动收益。

带收益的稳定币如何运作

• 许多稳定币以法定货币挂钩，并存在于区块链上。由于它们是链上资产，发行者可以通过程序化方式分发奖励。例如，发行者可能将储备资金存入短期工具、借贷池或代币化国债中。然后，他们将部分收益作为收益分配给持有者。因此，持有者会定期收到付款或获得更高的赎回价值。
• 某些模式将链上存款包裹起来，反映银行的债权。然而，这些数字债权可能不享有FDIC保险或监管保护。因此，持有者用潜在的收益交易了受监管的安全性。
• 其他模式依赖于去中心化协议。这些协议通过自动做市商、流动性挖矿或生息保险库来生成收益。由于协议运行代码，奖励取决于协议风险和市场状况。

为什么稳定币收益很重要

• 首先，它改变了谁能获取存款收益的分配。历史上，银行通过借贷和投资赚取了大部分收益。现在，代币持有者可以直接获得其中一部分。这对寻求更好回报的普通存款人来说非常重要。
• 其次，它改变了市场结构。代币化现金、链上银行存款和代币化国债都可能推动这一趋势发展。
• 第三，它带来了政策权衡。监管机构必须在提升消费者收益与保障安全及系统性风险之间权衡。关于存款保险和银行安全的背景信息，请参见FDIC资源和联邦储备系统。关于近期辩论的分析，请参见此分析。

稳定币收益与传统银行的挑战

稳定币收益的兴起切中了传统银行模式的核心。银行历来收集消费者存款，发放贷款，并保留大部分收益。因此，他们为贷款提供资金，并向存款人支付有限的利息。然而，带收益的稳定币将部分经济收益直接转给持有者。因此，银行面临资金、利润率以及存款关系价值的压力。

对银行和市场结构的主要影响

• FDIC保险与安全权衡：带收益的稳定币通常不受FDIC保险保障。因此，追求收益的存款人可能失去受监管的保护。监管机构必须决定是否延伸保护，如FDIC 资源中所述，或者将代币化余额置于保险范围之外。
• 银行资金和流动性：如果客户将资金转移到代币化的带收益余额中，银行可能面临存款流失。例如，零售存款是一种低成本的资金来源，失去这些资金将提高融资成本，并可能迫使银行更多依赖批发市场。美联储在美联储官网解释了资金和流动性如何与货币政策互动。
• 向存款人支付和市场定价：稳定币可自动分配奖励。因此，普通储户可以在无需复杂账户的情况下获得被动收益。然而，这种便利的代价可能是承受协议风险、托管风险或信用风险。
• 市场结构与中介作用：带收益的稳定币降低了新中介和协议的准入门槛。因此，非银行机构可捕获类似存款的资金流。这种变化可能导致支付和存款格局分化，改变收益分配主体。

实际案例与可能的应对措施

• 银行可能会提高公布的利率或提供代币化账户以留住客户。与此同时，监管机构将衡量系统性风险与消费者利益的平衡。有关论辩背景的详细分析，请参见CoinDesk分析。

简而言之，稳定币收益重塑了激励机制。政策制定者和银行必须适应，以保护消费者同时保持高效的融资。未来几年将证明哪种模式能占据日常存款的主导地位。

收益稳定币的监管权衡及未来展望

有收益稳定币引发了涵盖消费者保护、金融稳定和市场结构的政策选择。监管机构必须权衡存款人更高收益的好处与无保险链上余额的风险。此外，他们还需决定哪些中介机构应接受监管及谁应承担损失责任。

主要监管挑战

• 消费者保护与赎回渠道的平衡：消费者可能获得被动收益，但通常会失去联邦存款保险公司（FDIC）保险和传统保障。因此，监管机构必须考虑是延伸保护还是要求更清晰的披露。关于存款保险的背景信息，请参见FDIC。
• 界定受监管中介机构：稳定币生态系统模糊了发行人、托管人和流动性提供者之间的界限。因此，监管机构可能需要新的受监督中介类别来管理交易对手风险和托管风险。
• 系统性风险与流动性挤兑：代币化现金和链上银行存款可以实现快速赎回。因此，突发的资金流出可能在加密和银行系统中引发流动性压力。因此，政策制定者必须设计常设设施或赎回后盾以遏制挤兑。
• 跨境分化与加密市场结构立法：不同司法管辖区采取不同的方式。例如，欧盟的加密资产市场框架为稳定币发行人制定了详细规则。详见欧盟概览。相比之下，美国机构仍在讨论监管职责，相关内容可见财政部的论述。

新兴的监管方法

• 狭义银行执照或主办规则：有些提案要求稳定币发行人在受保险的存款机构持有储备金。该方法既保护存款安全，又保持稳定币的可兑换性。例如，美国政策制定者曾讨论过将发行人绑定至受监管银行的不同方案。
• 透明度和准备金要求：监管机构可能要求定期审计和高质量的准备金。因此，发行方将面临类似资本的限制，从而降低挤兑风险。
• 中介机构许可及托管标准：另一种途径是对托管机构进行许可，并要求严格的托管规则。在这种模式下，中介机构必须满足运营和资本标准。

前景与权衡

监管必须在创新与安全之间取得平衡。如果监管者过度扩大存款类保护范围，可能会助长道德风险。然而，严格排除则可能将活动推向不透明领域。因此，一条中间道路可能会出现。政策制定者很可能结合准备金标准、许可和有针对性的保护措施。因此，稳定币收益可能会持续存在，但在更严格的监管框架下。最终，监管选择将决定存款收益的流向及其受益者。

结论

稳定币收益正在迫使人们重新思考谁能获得存款类余额的回报。实际上，带收益的稳定币将奖励直接转移给持有者，而非银行。这一变化挑战了传统的安全性、流动性和低利率的交易。

对于投资者来说，这一转变提供了更高的被动收益机会。然而，他们以新的风险为代价，包括托管失败、交易对手风险和协议漏洞。对于监管者而言，问题既复杂又紧迫。他们必须在保护消费者和促进金融创新之间取得平衡。因此，政策选择将决定收益是保持竞争优势的特征，还是产生新的脆弱性。

对于普通储户来说，选择将在更高的收益和熟悉的保障之间做出。因此，银行可能会提高利率或提供代币化产品以留住存款余额。由此，市场结构和中介机构将发生变化。简而言之，理解稳定币收益对投资组合、监管和日常储户都非常重要。未来，预计将有更严格的规则、混合存款产品，以及围绕谁获得存款收益的新一轮竞争。