Cơ chế thị trường Bitcoin ETF đã trở thành tâm điểm chú ý trở lại sau những suy đoán liên quan đến Jane Street. Sự quan tâm này trùng hợp với đợt tăng giá đáng kể của Bitcoin, tăng khoảng 10% chỉ trong hai ngày. Sự tăng giá này làm nổi bật những phức tạp và động lực của các ETF Bitcoin, khi chúng thu hút sự chú ý đáng kể từ các nhà đầu tư tổ chức và các nhà phân tích thị trường.
ETF Bitcoin giao ngay theo dõi giá giao ngay của tài sản và được cấu trúc để phát hành hoặc thu hồi cổ phần thông qua quá trình tạo và làm mất hiệu lực. Quá trình này cho phép các bên tham gia được ủy quyền — những người trung gian tổ chức — đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư mà không cần phải mua hoặc bán Bitcoin trên các sàn giao dịch công khai. Các bên tham gia được ủy quyền hoạt động theo các miễn trừ pháp lý nhằm hỗ trợ hoạt động tạo lập thị trường ETF một cách trật tự, và các miễn trừ đó là một phần của cách thức vận hành quá trình tạo và làm mất hiệu lực. Quá trình này xác định cách điều chỉnh khối lượng cổ phần ETF theo dòng vốn của nhà đầu tư.
Có một “cửa sổ xám” trong đó việc tạo cổ phần ETF, hoạt động phòng ngừa rủi ro, và các giao dịch trên thị trường giao ngay không liên kết chặt chẽ về thời gian. Do khoảng cách thời gian này, dòng vốn vào ETF không luôn chuyển thành áp lực mua ngay lập tức trên thị trường Bitcoin giao ngay. Sự tách biệt về mặt hoạt động giữa các hoạt động ETF và giao dịch thị trường giao ngay là hợp pháp và phù hợp với thiết kế của các ETF, và điều này không ngụ ý có sai phạm của bất kỳ công ty cá nhân nào. Cấu trúc của sự tham gia được ủy quyền, các miễn trừ pháp lý và quá trình tạo/làm mất hiệu lực cùng nhau xác định cơ chế vận hành của các ETF Bitcoin giao ngay.
Hợp đồng tương lai Bitcoin là các hợp đồng tài chính cho phép nhà giao dịch dự đoán giá Bitcoin trong tương lai. Thông thường, các hợp đồng tương lai này được giao dịch với mức giá cao hơn so với giá giao ngay hiện tại, một điều kiện thị trường được gọi là contango. Mức chênh lệch này tồn tại vì các nhà giao dịch kỳ vọng giá sẽ tăng trong tương lai.
Hoạt động giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin có thể ảnh hưởng đáng kể đến thị trường. Khi các vị thế trong các hợp đồng tương lai này giảm, có thể do các biến động kinh tế vĩ mô hoặc sự thu hẹp của biên độ giá, điều này có thể dẫn đến những biến động giá mạnh hơn. Những biến động này có thể gây ra sự giảm giá đột ngột của Bitcoin, điều thường khiến các nhà đầu tư cá nhân cảm thấy bất ngờ vì họ không nắm rõ các động lực thị trường nền tảng.
Mặc dù sự biến động này có thể xảy ra, hoạt động như vậy hoàn toàn hợp pháp và phù hợp với thiết kế của các quỹ ETF và thị trường hợp đồng tương lai. Chiến lược này không ám chỉ bất kỳ hành vi sai trái nào từ các công ty tham gia. Thay vào đó, nó phản ánh các hoạt động thị trường thông thường. Những thực hành này vốn là một phần trong cách thị trường hợp đồng tương lai vận hành, ảnh hưởng đến việc khám phá giá và gây ra sự biến động trong giá Bitcoin giữa thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai.
Các sàn giao dịch tổ chức như thị trường hợp đồng tương lai ngày càng đóng vai trò chính trong việc khám phá giá Bitcoin, thay vì chỉ riêng các sàn giao ngay. Dòng tiền ETF không phải lúc nào cũng tạo áp lực mua ngay lập tức trên thị trường giao ngay Bitcoin. Các thành phần thị trường đã chỉ ra cách các dòng tiền liên quan đến ETF và giao dịch tổ chức có thể thay đổi nơi và cách giá di chuyển. “Tài sản dưới sự quản lý của ETF tăng mạnh mà không ép các sàn phải mua, làm giảm các đợt tăng giá dưới các mức quan trọng mà sự hưng phấn lẽ ra sẽ đẩy giá lên cao hơn theo hiệu ứng bánh đà,” McMillin nói.
Những động lực tổ chức này được phản ánh qua hành vi và sự biến động của thị trường. Các cơ chế mô tả ở trên là hợp pháp và không ám chỉ hành vi sai trái của bất kỳ công ty nào.
