KBW dégrade les mineurs de crypto-monnaies en raison des retards dans la monétisation de l’IA/HPC, abaissant les notes de Bitfarms (BITF), Bitdeer (BTDR) et HIVE Digital (HIVE) de surperformance à performance marché. KBW a indiqué que bien que l’orientation vers l’IA/HPC soit séduisante, « le chemin vers la monétisation est semé de risques d’exécution et de délais importants. » La dégradation s’applique explicitement aux trois mineurs nommés et reflète la vision de la société sur les calendriers de monétisation à court terme. KBW a spécifiquement souligné des inquiétudes concernant la durabilité de la stratégie cloud IA de HIVE Digital.
Les mineurs de Bitcoin se repositionnent en tant que fournisseurs d’infrastructures numériques pour capter la demande liée à l’IA, dans un contexte de marges historiquement basses suite au halving de 2024. La transition vers l’IA et le calcul haute performance nécessite d’importants investissements en capital et des normes strictes de disponibilité, créant une fracture entre ceux qui réaménagent leurs équipements et les actifs abandonnés. KBW a noté que la monétisation de l’hébergement IA « pourrait prendre plus de temps à porter ses fruits que le marché ne le prévoit. » La société a également mis en avant des préoccupations telles que l’augmentation de l’effet de levier chez Bitfarms et l’exposition liée à des parties liées pour certains opérateurs.
KBW a décrit le passage des mineurs de bitcoin vers l’IA et le calcul haute performance comme une « ruée vers l’or de l’IA », tout en avertissant que l’attrait de ce pivot est tempéré par d’importants défis d’exécution. La société a indiqué que « le chemin vers la monétisation est semé de risques d’exécution et de délais importants », caractérisant la monétisation comme incertaine en termes de timing et difficile à réaliser. KBW a présenté l’opportunité IA/HPC comme séduisante dans son concept tout en prévenant que convertir cette opportunité en sources de revenus fiables n’est pas simple. La société a insisté sur le potentiel de délais prolongés avant qu’une monétisation significative ne se concrétise.
KBW a noté que la transition vers l’hébergement IA et HPC nécessite un investissement en capital important et des normes strictes de disponibilité, créant des obstacles opérationnels et financiers pour les mineurs adoptant cette stratégie. La société a déclaré que ces exigences créent une division entre les opérateurs capables de moderniser leurs installations et ceux risquant de devenir des actifs inutilisables, avec des perspectives différentes selon l’accès au capital et la qualité des actifs. KBW a souligné que la monétisation pourrait prendre plus de temps que prévu par le marché, mettant en avant des inquiétudes concernant l’exécution et le timing pour les entreprises poursuivant des stratégies de cloud IA. L’analyse présente ces risques comme centraux dans l’évaluation faite par KBW des mineurs se tournant vers des rôles d’infrastructure numérique.
KBW a relevé l’objectif de cours de Bitfarms à 3,00 $ contre 2,50 $, tout en précisant ses attentes concernant les plans d’hébergement IA de la société et leur calendrier à court terme. La société a indiqué qu’un contrat de location formel lié à ces initiatives d’hébergement IA n’est pas attendu avant la seconde moitié de 2026. KBW a souligné qu’une entrée potentielle dans le cloud IA à Washington constitue une préoccupation opérationnelle spécifique pour Bitfarms et a indiqué que l’endettement croissant de la société représente un facteur de risque financier. La mise à jour de la société s’est concentrée sur ces développements spécifiques sans modifier son point de vue sur les dynamiques plus larges du secteur. La réaction du marché à cette mise à jour a été limitée, les actions de Bitfarms restant inchangées lors des premiers échanges.
KBW a ramené la recommandation de Bitdeer (BTDR) de surperformance à performance marché et a abaissé son objectif de cours de 26,50 $ à 14 $. La société a indiqué que Bitdeer est positionnée pour devenir un mineur public de premier plan d’ici 2026 grâce à sa technologie Sealminer. KBW a noté que l’orientation de Bitdeer vers le cloud IA ajoute une incertitude aux perspectives de l’entreprise. Le cours de l’action Bitdeer était rapporté autour de 13,91 $.
KBW a identifié le focus sur le cloud IA comme une source d’incertitude distincte par rapport au positionnement de Bitdeer basé sur Sealminer, visant à devenir un mineur public de premier plan d’ici 2026. La réduction de l’objectif de cours de 26,50 $ à 14 $ a été incluse dans la mise à jour de la société. L’action était indiquée à environ 13,91 $.
KBW a abaissé l’objectif de cours de HIVE Digital à 3,50 $ contre 11,00 $ et a exprimé un scepticisme quant à la durabilité de la stratégie cloud IA de HIVE. La société a noté la dépendance de HIVE aux canaux partenaires et au financement d’équipement dans le cadre de son approche cloud IA. KBW a décrit HIVE comme « sous-optimalement positionné » par rapport aux centres de données purement spécialisés, indiquant un désavantage compétitif et structurel par rapport aux opérateurs de centres de données dédiés. Le langage de la société reflétait des inquiétudes quant au positionnement stratégique de HIVE dans le cadre du virage sectoriel vers l’infrastructure numérique.
KBW a souligné le retour sur capital investi avant impôts négatif (ROIC) de HIVE et a exprimé des inquiétudes quant à la montée en puissance du hashrate sans retours opérationnels suffisants dans un environnement de hashprice déprimé. La société a mis en avant la métrique financière du ROIC avant impôts négatif dans le contexte de la stratégie cloud IA et de la structure de financement de HIVE. Les commentaires de KBW ont identifié la combinaison du positionnement stratégique, de l’exécution dépendante des partenaires et des retours opérationnels actuels comme des problèmes centraux pour HIVE selon la perspective révisée de la société.
KBW a rétrogradé Bitfarms (BITF), Bitdeer (BTDR) et HIVE Digital (HIVE) de surperformance à performance marché, reflétant la position prudente de la firme concernant le secteur du minage de cryptomonnaies face aux tentatives de pivot vers l’IA et le calcul haute performance. La firme a averti que « le chemin vers la monétisation est semé de risques d’exécution et de délais importants, » et a souligné que la transition vers l’hébergement IA/HPC nécessite d’importants investissements en capital et des normes strictes de disponibilité. KBW a noté que ces exigences créent une fracture entre les opérateurs capables de réaménager leurs installations et ceux risquant de devenir des actifs bloqués, et elle a mis en garde que la monétisation pourrait prendre plus de temps que le marché ne l’anticipe. Ces risques d’exécution et de calendrier étaient au cœur des notations révisées de KBW ainsi que de son évaluation globalement prudente des mineurs se repositionnant en tant que fournisseurs d’infrastructure numérique.
