KBW는 AI/HPC 수익화 지연으로 인해 Bitfarms (BITF), Bitdeer (BTDR), HIVE Digital (HIVE)의 등급을 아웃퍼폼에서 시장수익률로 하향 조정했습니다. KBW는 AI/HPC 전환이 매력적이긴 하나, “수익화 경로가 실행 위험과 긴 리드타임으로 가득 차 있다”고 말했습니다. 이번 하향 조정은 명시적으로 세 채굴업체에 적용되며, 단기 수익화 일정에 대한 회사의 견해를 반영합니다. 특히 KBW는 HIVE Digital의 AI 클라우드 전략 지속 가능성에 대한 우려를 제기했습니다.
비트코인 채굴업체들은 2024년 반감기 후 기록적인 낮은 마진 환경 속에서 AI 수요를 잡기 위해 디지털 인프라 제공자로 리브랜딩하고 있습니다. AI 및 고성능 컴퓨팅으로의 전환은 대규모 자본 지출과 엄격한 가동 시간 기준을 요구하며, 이에 따라 리트로핏(개조) 기업과 방치된 자산 간의 격차가 발생합니다. KBW는 AI 호스팅 수익화가 “시장이 기대하는 것보다 더 오래 걸릴 수 있다”고 지적했습니다. 또한 Bitfarms의 증가하는 레버리지와 특정 운영자의 관련 당사자 노출과 같은 문제점도 강조했습니다.
KBW는 비트코인 채굴업체들의 AI 및 고성능 컴퓨팅 전환을 “AI 골드러시”의 일부라고 설명하면서도, 이 전환의 매력은 상당한 실행 난제들로 인해 제한적이라고 경고했습니다. 회사는 “수익화 경로가 실행 위험과 긴 리드타임으로 가득 차 있다”며 수익화 시점이 불확실하고 실행이 어렵다고 평가했습니다. KBW는 AI/HPC 기회가 개념적으로는 매력적이지만, 이를 신뢰할 수 있는 수익원으로 전환하는 것은 간단하지 않다고 강조했습니다. 또한 의미 있는 수익화가 이루어지기까지 상당한 시간이 걸릴 가능성이 있다고 경고했습니다.
KBW는 AI 및 HPC 호스팅으로 전환하는 데 큰 자본 투자와 엄격한 가동 시간 기준이 필요하여 이 전략을 추구하는 채굴자들에게 운영 및 재정적 장애물을 만든다고 언급했습니다. 회사는 이러한 요구사항이 시설을 개조할 수 있는 운영자와 자산 손실 위험에 처한 운영자 간의 격차를 발생시키며, 자본 접근성과 자산 품질에 따라 전망이 달라진다고 말했습니다. KBW는 수익화 경로가 시장 기대보다 더 오래 걸릴 수 있음을 지적하며 AI 클라우드 전략을 추구하는 기업들의 실행 및 시기 문제에 대한 우려를 강조했습니다. 이 분석은 이러한 위험을 디지털 인프라 역할로 전환하는 채굴자들에 대한 KBW의 평가 중심 요소로 표현했습니다.
KBW는 Bitfarms의 목표 주가를 2.50달러에서 3.00달러로 상향 조정하면서 회사의 AI 호스팅 계획과 단기 일정에 대한 기대를 설명했습니다. 회사는 이러한 AI 호스팅 이니셔티브와 관련된 공식 임대 계약은 2026년 하반기까지는 체결되지 않을 것으로 예상했습니다. KBW는 Bitfarms에 대해 워싱턴에서의 잠재적 AI 클라우드 진입이 특정 운영상의 우려 사항임을 지적했고, 회사의 레버리지 상승을 재정적 위험 요소로 언급했습니다. 회사의 업데이트는 넓은 섹터 동향에 대한 관점을 변경하기보다는 이와 같은 개별 발전에 초점을 맞추었습니다. 시장의 반응은 미미했으며 Bitfarms의 주가는 초기 거래에서 변동이 없었던 것으로 보고되었습니다.
KBW는 Bitdeer(BTDR)를 아웃퍼폼에서 시장수행으로 등급을 하향 조정하고 목표 주가를 26.50달러에서 14달러로 낮췄습니다. 회사는 Bitdeer가 Sealminer 기술을 통해 2026년까지 주요 공공 채굴업체가 될 위치에 있다고 밝혔습니다. KBW는 Bitdeer의 AI 클라우드 집중이 회사 전망에 불확실성을 더한다고 언급했습니다. Bitdeer의 주가는 약 13.91달러로 보고되었습니다.
KBW는 AI 클라우드에 대한 집중이 2026년까지 선도적인 퍼블릭 마이너가 되려는 Bitdeer의 Sealminer 기반 입장과는 별개의 불확실성 원천임을 확인했습니다. 회사의 업데이트에는 목표주가가 26.50달러에서 14달러로 하향 조정된 내용이 포함되어 있습니다. 해당 주식은 약 13.91달러에 거래되는 것으로 나타났습니다.
KBW는 HIVE Digital의 목표주가를 11.00달러에서 3.50달러로 하향 조정하며 HIVE의 AI 클라우드 전략의 지속 가능성에 대해 회의적인 입장을 표명했습니다. 회사는 HIVE가 AI 클라우드 접근법의 일환으로 파트너 채널 및 장비 금융에 의존하고 있음을 지적했습니다. KBW는 HIVE를 순수 데이터 센터 대비 ‘최적 이하의 위치에 있다’고 평가하며 전용 데이터 센터 운영자에 비해 경쟁 및 구조적 불리함이 있음을 나타냈습니다. 회사의 언급은 디지털 인프라로 섹터 전환 중인 상황에서 HIVE의 전략적 위치에 대한 우려를 반영했습니다.
KBW는 HIVE의 세전 투자자본수익률(ROIC)이 부정적임을 지적하며 억제된 해시 가격 환경에서 충분한 영업 수익 없이 해시레이트 확대에 대한 우려를 제기했습니다. 회사는 HIVE의 AI 클라우드 전략과 금융 구조와 관련하여 부정적 세전 ROIC라는 재무 지표를 강조했습니다. KBW의 평가는 전략적 위치, 파트너 의존적 실행, 현재 영업 수익의 조합이 회사의 수정된 전망 하에서 HIVE의 핵심 문제임을 확인했습니다.
KBW는 Bitfarms (BITF), Bitdeer (BTDR), 그리고 HIVE Digital (HIVE)의 등급을 아웃퍼폼에서 시장 등급으로 하향 조정했습니다. 이는 AI 및 고성능 컴퓨팅으로 전환하려는 시도 속에서 암호화폐 채굴 부문에 대해 신중한 입장을 반영한 것입니다. 회사는 “수익화 경로가 실행 위험과 긴 대기 시간으로 가득하다”고 경고했으며, AI/HPC 호스팅으로 전환하려면 막대한 자본 투자와 엄격한 가동 시간 기준이 필요하다고 강조했습니다. KBW는 이러한 요건이 시설을 재구성할 수 있는 운영자들과 자산이 고립될 위험에 처한 운영자들 간의 격차를 만들며, 수익화가 시장 예상보다 더 오래 걸릴 수 있다고 주의했습니다. 이러한 실행 및 시기적 위험은 KBW의 등급 조정과 디지털 인프라 제공자로 재배치하는 채굴자들에 대한 전반적인 신중한 평가의 핵심이었습니다.
