Lợi suất stablecoin: Ai nhận được tiền khi tiền kỹ thuật số sinh lãi?

Lợi suất stablecoin không còn là lời hứa ít người biết đến; nó đang thay đổi ai là người thu lợi từ số dư hàng ngày. Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng tập hợp tiền gửi của người tiêu dùng, cho vay và giữ phần lớn lợi ích kinh tế trong khi cung cấp sự an toàn và tính thanh khoản. Tuy nhiên, stablecoin sinh lợi chuyển phần thưởng trực tiếp đến người nắm giữ token, do đó thách thức thỏa thuận cơ bản đó. Bởi vì người tiết kiệm thông thường giờ đây có thể giữ số dư token hóa sinh lợi thụ động theo mặc định, cấu trúc động lực cho ngân hàng, bên trung gian và cơ quan quản lý thay đổi nhanh chóng.

Sự thay đổi này quan trọng với những người gửi tiền hàng ngày. Nếu số dư giống tiền gửi bắt đầu sinh lợi ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống, người tiêu dùng có thể thấy lợi nhuận cao hơn. Đồng thời, họ có thể mất các bảo vệ quen thuộc như bảo hiểm FDIC và giám sát theo quy định. Các cơ quan quản lý sẽ phải đối mặt với những đánh đổi giữa thúc đẩy lợi suất cao hơn và duy trì an toàn, trong khi các ngân hàng sẽ xem xét lại các mô hình huy động vốn. Tóm lại, cuộc tranh luận về lợi suất stablecoin là cuộc tranh luận về tiền gửi, quyền truy cập lợi nhuận và rủi ro hệ thống. Bài viết này phân tích cơ chế, người thắng kẻ thua và các phản ứng chính sách có thể xảy ra. Hãy đọc tiếp để hiểu các tác động thực tiễn đối với ví điện tử, ngân hàng và thị trường rộng lớn hơn.

Lợi suất stablecoin là gì?

Lợi suất stablecoin mô tả khoản lợi nhuận mà người giữ nhận được khi giữ giá trị trong stablecoin. Nói ngắn gọn, đó là lãi suất được trả trên một đại diện kỹ thuật số của giá trị. Stablecoin sinh lợi trả phần thưởng cho người giữ token. Kết quả là, số dư có thể sinh lợi thụ động mà không cần qua trung gian ngân hàng truyền thống.

Cách thức hoạt động của stablecoin sinh lợi

• Nhiều stablecoin gắn với tiền pháp định và hoạt động trên các blockchain. Vì chúng tồn tại trên chuỗi, các nhà phát hành có thể điều phối phần thưởng một cách tự động. Ví dụ, nhà phát hành có thể gửi dự trữ vào các công cụ ngắn hạn, nhóm cho vay hoặc trái phiếu kho bạc được mã hóa. Sau đó, họ chia sẻ một phần lợi nhuận đó với người nắm giữ dưới dạng lợi suất. Do đó, người nắm giữ nhận được các khoản thanh toán định kỳ hoặc giá trị chuộc lại cao hơn.
• Một số mô hình bao gồm các khoản gửi trên chuỗi phản ánh các yêu cầu ngân hàng. Tuy nhiên, các yêu cầu kỹ thuật số này có thể không được bảo hiểm bởi FDIC hoặc các bảo vệ dưới sự giám sát. Vì vậy, người nắm giữ phải đánh đổi sự an toàn được quản lý để lấy khả năng sinh lời cao hơn.
• Các mô hình khác dựa vào các giao thức phi tập trung. Những giao thức này sử dụng nhà tạo lập thị trường tự động, khai thác thanh khoản hoặc các kho chứa sinh lời để tạo ra lợi nhuận. Vì các giao thức chạy bằng mã, phần thưởng phụ thuộc vào rủi ro của giao thức và điều kiện thị trường.

Tại sao lợi suất stablecoin lại quan trọng

• Thứ nhất, nó làm thay đổi người nhận lợi nhuận từ các khoản gửi. Trước đây, các ngân hàng thường kiếm phần lớn lợi nhuận đó thông qua cho vay và đầu tư. Giờ đây, người giữ token có thể trực tiếp nhận một phần lợi nhuận này. Điều này quan trọng đối với những người gửi tiền hàng ngày mong muốn lợi suất tốt hơn.
• Thứ hai, nó thay đổi cơ chế thị trường. Tiền mặt được mã hóa, các khoản tiền gửi ngân hàng trên chuỗi và trái phiếu kho bạc mã hóa đều có thể thúc đẩy xu hướng này.
• Thứ ba, nó đặt ra các lựa chọn chính sách. Các nhà quản lý phải cân nhắc giữa lợi suất tốt hơn cho người tiêu dùng và sự an toàn cũng như rủi ro hệ thống. Để tham khảo về bảo hiểm tiền gửi và an toàn ngân hàng, xem nguồn của FDIC và Cục Dự trữ Liên bang. Để xem phân tích về cuộc tranh luận gần đây, tham khảo bài phân tích này.

lợi suất stablecoin và thách thức đối với ngân hàng truyền thống

Sự gia tăng của lợi suất stablecoin ảnh hưởng sâu sắc đến mô hình ngân hàng truyền thống. Ngân hàng từ trước đến nay thu nhận tiền gửi của người tiêu dùng, cho vay và giữ phần lớn lợi nhuận. Kết quả là, họ cung cấp vốn cho các khoản vay và trả lãi hạn chế cho người gửi tiền. Tuy nhiên, stablecoin có lợi suất chuyển một phần lợi ích kinh tế đó trực tiếp đến người nắm giữ. Do đó, ngân hàng phải đối mặt với áp lực về nguồn vốn, biên lợi nhuận và giá trị của mối quan hệ tiền gửi.

Những hệ quả quan trọng đối với ngân hàng và cấu trúc thị trường

• Bảo hiểm FDIC và sự đánh đổi về an toàn: Stablecoin có lợi suất thường không có bảo hiểm FDIC. Do đó, người gửi tiền tìm kiếm lợi suất có thể mất đi các biện pháp bảo vệ theo quy định. Cơ quan quản lý phải quyết định có nên mở rộng bảo vệ, như được trình bày trong tài liệu của FDIC tại Tài nguyên FDIC, hoặc để số dư token hóa nằm ngoài phạm vi bảo hiểm.
• Nguồn vốn và thanh khoản của ngân hàng: Nếu khách hàng chuyển vốn sang số dư token hóa có lợi suất, ngân hàng có thể chứng kiến dòng tiền rút ra. Ví dụ, tiền gửi bán lẻ là nguồn vốn chi phí thấp. Mất đi nguồn này sẽ làm tăng chi phí vốn và có thể buộc ngân hàng phải dựa nhiều hơn vào thị trường bán buôn. Cục Dự trữ Liên bang giải thích cách nguồn vốn và thanh khoản tương tác với chính sách tiền tệ tại Federal Reserve.
• Thanh toán cho người gửi tiền và định giá thị trường: Stablecoin có thể tự động phân phối phần thưởng. Kết quả là, người tiết kiệm bình thường có thể nhận lợi suất thụ động mà không cần các tài khoản phức tạp. Tuy nhiên, cái giá của sự tiện lợi đó có thể là rủi ro về giao thức, lưu ký hoặc tín dụng.
• Cấu trúc thị trường và vai trò trung gian: Stablecoin có lợi suất giảm rào cản cho các bên trung gian và giao thức mới. Do đó, các thực thể không phải ngân hàng có thể chiếm lĩnh dòng tiền giống tiền gửi. Thay đổi này có thể phân mảnh cảnh quan thanh toán và tiền gửi, đồng thời thay đổi người nhận lợi nhuận.

Ví dụ thực tiễn và phản ứng có thể xảy ra

• Các ngân hàng có thể tăng lãi suất quảng cáo hoặc cung cấp tài khoản token hóa để giữ chân khách hàng. Đồng thời, các cơ quan quản lý sẽ cân nhắc rủi ro hệ thống so với lợi ích cho người tiêu dùng. Để hiểu bối cảnh của cuộc tranh luận, xem phân tích này tại Phân tích của CoinDesk.

Tóm lại, lợi suất stablecoin định hình lại các động lực. Các nhà hoạch định chính sách và ngân hàng phải thích nghi để bảo vệ người tiêu dùng đồng thời duy trì nguồn vốn hiệu quả. Những năm tới sẽ cho thấy mô hình nào chiếm ưu thế trong các số dư hàng ngày.

Những sự đánh đổi về pháp lý và triển vọng tương lai của stablecoin sinh lãi

Stablecoin sinh lãi tạo ra các lựa chọn chính sách liên quan đến bảo vệ người tiêu dùng, ổn định tài chính và cấu trúc thị trường. Cơ quan quản lý phải cân nhắc lợi ích từ lợi suất cao hơn cho người gửi tiền so với rủi ro của số dư trên chuỗi không được bảo hiểm. Bên cạnh đó, họ phải quyết định những đơn vị trung gian nào chịu sự giám sát và ai sẽ chịu trách nhiệm về các khoản lỗ.

Những thách thức pháp lý chính

• Bảo vệ người tiêu dùng so với quyền truy cập vào khoản hoàn trả: Người tiêu dùng có thể nhận lợi tức thụ động, nhưng họ thường mất bảo hiểm FDIC và các biện pháp bảo vệ truyền thống. Do đó, các cơ quan quản lý phải xem xét liệu có nên mở rộng bảo vệ hay yêu cầu tiết lộ rõ ràng hơn. Để biết thông tin nền về bảo hiểm tiền gửi, xem FDIC.
• Định nghĩa các bên trung gian được điều chỉnh: Hệ sinh thái stablecoin xóa mờ ranh giới giữa nhà phát hành, người giữ ký quỹ và nhà cung cấp thanh khoản. Do đó, các cơ quan quản lý có thể cần các loại trung gian giám sát mới để quản lý rủi ro đối tác và lưu ký.
• Rủi ro hệ thống và rút thanh khoản ồ ạt: Tiền mã hóa token hóa và tiền gửi ngân hàng trên chuỗi có thể cho phép rút nhanh. Vì vậy, một dòng chảy đột ngột có thể tạo ra áp lực thanh khoản trong cả hệ thống crypto và ngân hàng. Do đó, các nhà hoạch định chính sách phải thiết kế các cơ sở thường trực hoặc biện pháp bảo vệ hoàn trả để kiểm soát tình trạng rút tiền ồ ạt.
• Phân mảnh xuyên biên giới và luật cấu trúc thị trường crypto: Các khu vực pháp lý khác nhau áp dụng các cách tiếp cận khác nhau. Ví dụ, khuôn khổ Markets in Crypto-Assets của EU đặt ra các quy tắc chi tiết cho nhà phát hành stablecoin. Xem Tổng quan EU. Ngược lại, các cơ quan Mỹ tiếp tục tranh luận về vai trò giám sát, như được bàn luận bởi Bộ Tài chính.

Các phương pháp tiếp cận quản lý mới nổi

• Giấy phép ngân hàng hẹp hoặc quy định về nhà tài trợ: Một số đề xuất yêu cầu nhà phát hành stablecoin phải giữ dự trữ tại các tổ chức gửi tiền được bảo hiểm. Cách tiếp cận này bảo vệ tiền gửi trong khi vẫn giữ khả năng chuyển đổi stablecoin. Ví dụ, các nhà hoạch định chính sách Mỹ đã thảo luận về các biến thể ràng buộc nhà phát hành với các ngân hàng được điều chỉnh.
• Yêu cầu về minh bạch và dự trữ: Các cơ quan quản lý có thể yêu cầu kiểm toán định kỳ và dự trữ chất lượng cao. Do đó, các tổ chức phát hành sẽ phải đối mặt với những giới hạn giống như vốn để giảm thiểu rủi ro rút tiền hàng loạt.
• Cấp phép trung gian và tiêu chuẩn lưu ký: Một hướng khác là cấp phép cho các đơn vị lưu ký và yêu cầu các quy định lưu ký nghiêm ngặt. Trong mô hình này, các trung gian phải đáp ứng các tiêu chuẩn về hoạt động và vốn.

Triển vọng và sự đánh đổi

Quy định phải cân bằng giữa đổi mới và an toàn. Nếu các cơ quan quản lý mở rộng quá mức các biện pháp bảo vệ giống như tiền gửi, họ có nguy cơ khuyến khích hành vi rủi ro. Tuy nhiên, việc loại trừ quá nghiêm ngặt có thể đẩy hoạt động vào những khu vực thiếu minh bạch. Do đó, có thể sẽ xuất hiện một con đường trung gian. Các nhà hoạch định chính sách có khả năng sẽ kết hợp các tiêu chuẩn dự trữ, cấp phép và các biện pháp bảo vệ có mục tiêu. Kết quả là lợi suất stablecoin có thể tiếp tục, nhưng dưới sự kiểm soát chặt chẽ hơn. Cuối cùng, các lựa chọn về quy định sẽ định hình cách lợi suất từ tiền gửi được phân phối và ai là người hưởng lợi.

Kết luận

Lợi suất stablecoin đang thúc đẩy việc suy nghĩ lại về việc ai sẽ nhận được lợi tức từ số dư giống tiền gửi. Thực tế, stablecoin sinh lời chuyển phần thưởng trực tiếp đến người nắm giữ thay vì các ngân hàng. Thay đổi này thách thức thỏa thuận truyền thống về an toàn, tính thanh khoản và lãi suất thấp.

Đối với nhà đầu tư, sự thay đổi này mang lại cơ hội sinh lời thụ động cao hơn. Tuy nhiên, họ đánh đổi lợi suất đó bằng các rủi ro mới, bao gồm thất bại trong lưu ký, tiếp xúc với bên đối tác và lỗi giao thức. Đối với cơ quan quản lý, các câu hỏi này vừa khó vừa cấp bách. Họ phải cân bằng giữa bảo vệ người tiêu dùng và đổi mới tài chính. Vì vậy, các lựa chọn chính sách sẽ quyết định liệu lợi suất có tiếp tục là một yếu tố cạnh tranh hay tạo ra những điểm yếu mới.

Đối với những người gửi tiền thông thường, sự lựa chọn sẽ là giữa lợi suất tốt hơn và các bảo vệ quen thuộc. Do đó, các ngân hàng có thể tăng lãi suất hoặc cung cấp các sản phẩm token hóa để giữ lại số dư. Vì vậy, cấu trúc thị trường và các bên trung gian sẽ phát triển. Nói ngắn gọn, việc hiểu về lợi suất của stablecoin rất quan trọng đối với các danh mục đầu tư, quy định và những người tiết kiệm hàng ngày. Trong tương lai, hãy mong đợi các quy tắc chặt chẽ hơn, các sản phẩm gửi tiền kết hợp, và các cuộc cạnh tranh mới về việc ai sẽ kiếm được lợi tức từ tiền gửi.